No quedan osos" es un estribillo preocupante procedente de Wall Street
Correspondiente al lunes 11 diciembre 2023
El mensaje que llega desde Wall Street
es que el optimismo de los inversores está alcanzando niveles peligrosamente
altos.
Los aspectos técnicos sobrecargados y la
creencia de que la Reserva Federal no recortará las tasas de interés tan rápido
como esperan los mercados están impulsando un repentino giro pesimista de los
especialistas en acciones de JPMorgan Chase & Co. y Morgan
Stanley. Como lo expresó en un informe el director general de Goldman
Sachs Group Inc., Scott Rubner, “ya no quedan osos”.
Después de un fuerte repunte en
noviembre que hizo que el S&P 500 subiera un 9% y que los rendimientos de
los bonos estadounidenses cayeran, los mercados ahora están operando con más
cautela. La pregunta que todos se hacen es si la Reserva Federal realmente
comenzará a recortar las tasas tan agresivamente como se ha descontado en los
mercados de swaps, o si los operadores volvieron a llamarlo demasiado pronto.
El avance fue “una señal de euforia excesiva”, dijo Florian Ielpo, jefe de investigación macroeconómica de Lombard Odier Asset Management. “Las valoraciones ya no son atractivas. Las acciones deben verse como lo que son: caras”
Ielpo se une a un amplio sector de
inversores que han destacado las señales de advertencia sobre la rapidez con la
que han cambiado las expectativas de política de la Fed. Los operadores
ahora ven alrededor de un 70% de posibilidades de que el banco central de EE.
UU. reduzca las tasas en el primer trimestre, y han descontado hasta cinco
reducciones de un cuarto de punto para fines de 2024. Los estrategas de
BlackRock Inc. esperan que la flexibilización solo comience en el mitad de año.
"Vemos el riesgo de que estas
esperanzas se vean frustradas", escribieron estrategas como Wei Li y Alex
Brazier. "Tasas más altas y mayor volatilidad definen el nuevo
régimen".
Aun así, los datos del martes que
mostraron una mayor desaceleración del mercado laboral reforzaron las
expectativas de que la Reserva Federal podrá recortar las tasas. Los bonos
del Tesoro reanudaron su repunte y los rendimientos cayeron en toda la curva
estadounidense. El S&P 500 apenas cambió.
Rubner, de Goldman, dijo que las
probabilidades de una venta masiva de acciones son mayores después de que los
asesores de comercio de materias primas, que normalmente operan según el
impulso del mercado, se apresuraron a recurrir a las acciones. Estima que
las CTA compraron acciones por valor de 225 mil millones de dólares durante el
mes pasado. Se trata del "aumento más rápido de exposición que jamás
hayamos visto", escribió Rubner en una nota, y refuerza la opinión de que
los operadores estarán más inclinados a vender que a comprar.
Según datos del principal negocio de
corretaje de Morgan Stanley, algunos operadores de rápido movimiento ya están
empezando a recortar sus posiciones en acciones. Los fondos de cobertura
redujeron las apuestas alcistas sobre las grandes tecnologías y aumentaron las
posiciones cortas la semana pasada, escribió un equipo del banco dirigido por
Bill Meany.
"Mi instinto me dice que el mercado
ha preparado recortes ligeramente más que suficientes para la solidez de los
datos económicos de Estados Unidos en este momento", dijo Amy Xie Patrick,
jefa de estrategias de ingresos del administrador de activos Pendal Group en
Sydney.
Xie Patrick está recalibrando las
apuestas de su empresa para tener en cuenta los crecientes riesgos en los
mercados de bonos. Recortó sus posiciones largas en bonos del Tesoro, pasó
a neutral en créditos de alto rendimiento estadounidenses y abandonó las
apuestas de que el dólar caería frente al won surcoreano y al real brasileño.
Aún así, en opinión de la estratega jefa
de acciones de Bloomberg Intelligence, Gina Martin Adams, todavía hay espacio
para que las acciones sigan subiendo. Utiliza un indicador de sentimiento
llamado BI Market Pulse Index, que ha pasado a una lectura neutral después de
señalar pánico en octubre.
Incluso cuando el índice S&P 500 se
encamina hacia un rendimiento de dos dígitos este año, los estrategas de
inversión todavía parecen escépticos sobre la capacidad de permanencia del
repunte. Sin embargo, para Bank of America Corp., eso es una señal de que
se producirán más ganancias en el nuevo año.
“Los mercados alcistas terminan en
euforia, y estamos lejos de la euforia”, dijo a Bloomberg Television Savita
Subramanian, directora de estrategia cuantitativa y de acciones estadounidenses
de la empresa.
Qué tan eufórico o temeroso esté el
mercado depende de a quién le preguntes. Los estrategas de JPMorgan Chase
& Co. dicen que las acciones parecían tener un precio perfecto. Casi
todos los economistas y el mercado están ahora en el campo del aterrizaje
suave, sin dejar lugar a errores, escribió el estratega Mislav Matejka en una
nota a sus clientes el lunes.
"Quizás uno debería ser
contrario", dijo.
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